close
7萬億信貸釋放系誤讀 央行維護資金面寬松是真
平穩資金面出奇招 央媽修貨幣新渠
在美國QE退出、加息風盛之際，大洋彼岸的中國會步QE的後塵嗎？要知道，6年前為救經濟實施的4萬億計劃，至今都還在為此買單。更重要的是，中國經濟目前困難的癥結並不是資金荒，而是資產配置荒。貨幣政策的確在放松瞭，還需要大放水嗎？
央行[微博]官網10月10日發佈公告稱，將在9省市推廣“信貸資產質押再貸款”試點。次日坊間各式解讀接踵而至，有人將其譽為“中國曲線版的量化寬松”，更有甚者 驚呼“7萬億來瞭”。這一論調瞬間引爆A股市場，但隨後冷靜下來的券商機構、學界在詳細闡述QE與信貸資產抵押再貸款的區別後發現，盡管中國資金面趨松是事實，但中國版QE很可能隻是一廂情願的誤讀。
“由於商業銀行信貸資產規模還是比較大，怎麼盤活非常重要，央行此次試點就是這方面的一個具體的努力。”交通銀行首席經濟學傢連平[微博]接受記者采訪時認為，央行制度設計本身主要還是考慮到盤活銀行的信貸資產。更多接受《華夏時報》記者采訪的人士認為，央行此舉的政策意圖還是平穩資金面，而最直接的一個結果就是利好中小區域性銀行。
選擇性誤讀
在中國經濟駛入下行通道之後，每每到瞭經濟數據公佈的敏感時間，市場都會眼巴巴盯住央行不放。而在三季度GDP、CPI等重磅數據公佈之前市場就普遍預測，10月份會有一次降準，四季度會有一次降息。
這一次，央媽沒有直截瞭當給出降準，而是以推廣“信貸資產質押再貸款”試點方式“擰大”瞭水龍頭。事實上，對於央行這一預期內的擴容機制，開始並沒有在金融界引起太大漣漪。
早在今年2月10日，央行發佈的《2014年第四季度中國貨幣政策執行報告》就披露瞭盤活信貸資產的新渠道——信貸資產質押再貸款。報告稱，2014年已在山東、廣東兩省開展這類質押的試點，認為已形成可復制可推廣的經驗，今年將繼續推廣。
直到10月11日下午，微信朋友圈被兩篇來自媒體公眾賬號發出的《7萬億來瞭，中國式量化寬松到來！》、《忘掉降息吧 央行已拔出倚天屠龍劍！》文章刷屏，文章宣稱央行出臺瞭一種強刺激方案。
A股市場也很“配合”，10月12日上證綜指高開高走，一舉突破9月9日盤整高點，盤中最高達3318.71點，報收3287.66點；創業板指大漲4.52%收於2316.78點。
中國版QE是真的嗎？真的嗎？真的嗎？重要的事要說三遍。
民生證券固收部負責人李奇霖告訴《華夏時報》記者，所謂的“7萬億”和“中國式量化寬松”是不存在的。他認為，存貸比取消和信貸資產質押再貸款試點擴大被解讀為7萬億放水和中國式量化寬松，這一判斷缺乏邏輯上的嚴謹性，與事實也有不相符之處。
那麼，聳人聽聞的7萬億數字到底是怎麼回事？
這源自於10月1日正式實施的《中華人民共和國商業銀行法》，其中刪除瞭“75%的存貸比”監管指標，理論上講這會釋放出7萬億信貸，但考慮銀行資產端業務相應調整、實體信貸需求疲軟以及央行信貸額度控制，實際可釋放的人民幣信貸遠不及預期。
更何況，無論是整體金融機構還是上市銀行存貸比均未現明顯超標。目前，商業銀行整體的存貸比大約為65.8%，從半年報披露的數據來看，上市銀行僅有招商銀行存貸比76.88%勉強超過紅線，其餘均未超過。所以，存貸比放松本質上作用於銀行負債端，仍然是為撫平市場資金利率的波動，與“7萬億”無關。
同屬誤讀的還有“中國版QE”之說。國金證券銀行業分析師馬鯤鵬分析稱：QE是美聯儲直接購買商業銀行表內的次貸相關資產、緩釋銀行有毒資產壓力，而信貸資產質押再貸款是商業銀行主動以信貸資產向央行質押獲取資金，兩者在方向、因果關系上截然相反。
有報道形象比喻稱，同樣是一傢遊泳館缺水，美聯儲直接往池中註水，但拿走瞭館裡的破爛桌椅抵充水費。而中國央行也往池中註水，卻要求經營者用遊泳館的產權做抵押，並規定時間支付水費以及利息。
更為重要的是，在李奇霖看來，中國目前並沒實施QE的必要。他詳細給記者解釋稱，一般量化寬松的推出需要兩個條件確認：一是發生金融危機時大量流動性消失，貨幣市場利率飆升，需要央行釋放流動性平抑貨幣市場資金利率波動，滿足金融機構流動性缺口，防止金融機構變賣資產抽貸實體；二是傳統工具用盡，如2012年的日本和2014年的歐洲，基準利率基本降到瞭0，準備金率工具也沒有釋放空間。
“中國經濟雖有下行壓力，但並未發生不可控風險，傳統貨幣工具也未用盡，並不會急於走入量寬。”李奇霖認為，但央行通過逆回購、雙降以及信貸質押再貸款等措施對沖外匯占款、平穩市場資金利率的政策意圖卻是真的。
嚴防區域金融風險
事實上，在信貸資產質押再貸款擴容之前，央行的籃子裡已有一系列貨幣政策工具，包括短期流動性調節工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)，以及抵押補充貸款(PSL)等。但這些工具的抵押品多為國債、央行票據、政策性金融債等風險較低的金融資產。
在此情況下，地方性法人銀行的苦衷是，上述抵押品較為有限。以經濟發達的江蘇省為例，2014年底該省城商行、農商行和農信社持有各類債券合格抵押品僅為2188億元，其中有16傢金融機構無法提供任何合格抵押品。
央行此時推廣試點的意圖就在於完善央行抵押品管理框架，解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，在引導其擴大“三農”、小微企業信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經濟的同時，提高貨幣政策操作的有效性和靈活性。
而將信貸資產納入合格抵押品范圍後，江蘇法人金融機構可提供的合格抵押品將增加到3361億元。
“對於地方商業銀行來言，另一個現實困境是，與中小企業、縣域經濟和三農關系緊密，壞賬的風險集中度較高。”河北某城商行負責人對《華夏時報》記者稱，此外，地方債、房地產不振和過剩產能三座大山尤為壓力山大。
而據銀監會統計，城商行不良貸款餘額和不良貸款率已連續11個季度上升，截至今年6月末，城商行不良貸款率為1.37%，不良貸款餘額有1120億元，較上年末增加瞭265億元。
“從抵禦風險能力上看，小銀行發生風險的概率會高一些。”銀監會主席尚福林曾警告稱，城商行在當地市場份額較大，是防范區域性金融風險的主力軍之一，要堅決守住風險底線。
此時，給廣大中小銀行，特別是城商行、農村信用合作銀行補充流動性顯得尤為必要。但政策難度在於三農小微類資產風險溢價較高，是否能夠有效激勵商業銀行信用派生行為還需觀察。讓李奇霖擔憂的是，如果過度激勵銀行投放到風險溢價較高的資產，可能會產生壞賬風險。
何況，政策效果還有待觀察，平安證券[微博]研報顯示，2014年山東省和廣東省的試點額度分別為9億元和17億元左右，從規模看仍以試驗為主。其中山東發放9單、廣東發放3單。
在兩個最早進行試點的地區中，廣東今年信貸資產質押再貸款的試點總規模將突破50億元，這和山東的規模相當。在擴至9省(市)後，今年信貸資產質押再貸款的規模樂觀的預計在500億元左右。
央媽的政策意圖
但毋庸置疑的是銀行信貸房貸條件怎麼貸款比較會過件，信貸資產質押再貸款創造瞭新的基礎貨幣投放渠道。
一個不能忽略的變化是，過去基礎貨幣的發行主要是靠外匯占款，而隨著國際收支逐漸趨於平衡，外匯占款將不再是流動供給的主渠道，這需要央行在基礎貨幣投放與引導市場預期管理上有新的創新與應對。
如此，在目前外匯占款由正增長轉為負增長的情況下，之前正常的貨幣發行渠道轉變為央行主動地通過貨幣投放來進行基礎貨幣發行。
事實上，自2014年開始出現的一個很重要的拐點是，中國持續多年的雙順差開始發生變化，外匯占款不再是基礎貨幣投放的主要渠道，且這一趨勢將成為新常態，而最台北市銀行現金貸款近外匯占款更是出現顯著下滑。
央行數據顯示，從金融機構口徑來看，8月末金融機構外匯占款下降7238.36億元，超過7月份2491億元的單月降幅達到3倍之多，至28.18萬億元，為連續第三個月環比下降。從央行口徑來看，8月末外匯占款26.1萬億元，較前一月下降3183.51億元。
“由於新增外匯占款持續減少，在不斷降準以提高貨幣乘數之外，央行需要創設新的工具提供基礎貨幣，PSL、MLF等新工具都具有這種作用，信貸資產質押再貸款也是如此。”中信建投分析師王洋指出，從長期看，央行完全可以通過新的工具創造基礎貨幣而避免外匯占款收縮帶來的流動性緊縮。
除此之外，在李奇霖看來，央行推廣信貸資產質押再貸款試點，總量上是為對沖地產和傳統經濟下行壓力，結構上是為經濟轉型做鋪墊。
“通過設定不同信貸資產折扣率，如將符合經濟轉型要求的小微和三農信貸資產設置更高的折扣率，折扣率越高的信貸資產可獲得更多的基礎貨幣，為金融機構向小微、三農貸款提供正向激勵。”李奇霖稱。
一個矛盾的事實是，中國的實體經濟存在有效信貸需求不足，而銀行卻又因為企業貸款風險大不敢貸款，尤其是一些經營情況不太好的企業的貸款需求得不到滿足，出現資產配置荒。“將信貸資產質押再貸款在全國推廣，將增強銀行的放貸能力。”業內人士預計，在當下經濟下行壓力比較大的情況下，銀行的信貸能力得到增強，若達到一定規模對實體經濟顯然是有好處的。
同時，信貸質押再貸款給瞭銀行選擇權，當流動性緊張時，銀行可以將信貸資產質押在央行換取流動性，起到平穩資金面的政策作用。
“尤其在‘8·11中間價匯改’後，央行對匯率讓渡瞭部分中間價調控權，穩定匯率必須要依靠‘量’，所以匯率對資金面影響無疑是加強的。”李奇霖認為，“8·11中間價匯”改後，資金利率運行中樞上瞭一個臺階。
但不可否認的是，央行維護資金面寬松的意圖是真的。
“無論是央行通過逆回購、SLF、MLF雙降、存款準備金考核方式轉變，還是信貸質押再貸款等措施，結果都會使得資金面趨松。”一位股份制銀行從業人士坦言，央行真正的用意在於對沖外匯占款，平穩市場資金利率。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20151014/223223475906.shtml
- 新車車貸條件怎樣貸款金額會比較高 目前信貸房貸利率最低的銀行怎麼貸款比較會過件 買信貸房子怎麼貸款比較會過件
- 雲林市青年創業貸款中古車貸利率比較信貸年息 新北平溪農地貸款 台中霧峰房貸
- 民間信貸年息缺錢急用哪裡汽車貸款信貸房屋銀行年息利率多少免費諮詢試算 花蓮汽車貸款管道 台東汽車貸款管道
全站熱搜
留言列表
